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15065520431日前公布的中國4月CPI連續(xù)三個月持平于2.3%，PPI連續(xù)第二個月環(huán)比回升。對此，分析師們是如何解讀的呢？
首先來看CPI數(shù)據(jù)背后的因素，對于CPI 2.3%的同比增速，普遍認為主要是“豬的功勞”：豬肉環(huán)比漲3.2%，同比大漲33.5%。鮮菜的貢獻也不少，同比漲幅達22.6%，但環(huán)比12.5%的降幅影響CPI出現(xiàn)環(huán)比下滑0.2%。
CPI大漲基礎薄弱 或無須擔心滯脹
一些分析師認為，隨著豬肉和鮮菜價格的推動力將在未來數(shù)月減輕，因此CPI缺乏大幅上漲的基礎，通脹壓力并不大。via 申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇：
整體通脹壓力不大，因為蔬菜價格開始回落，豬肉價格漲幅趨緩，食品型的通脹壓力有所減輕，制造業(yè)依然產(chǎn)能過剩，價格缺乏大幅上漲的基礎。
民生宏觀朱振鑫/張德禮也點評稱，“瘋狂之后，CPI將進入中場休息時間”：
CPI可能已過短期高點。前期CPI同比上漲的主要動力來自豬肉和蔬菜，但兩者同比拉動正逐漸減弱。
民生固收李奇霖團隊表示，通脹全年壓力不大，4月后CPI將逐步回落，低點為7月，約為2%附近，后續(xù)需觀察地產(chǎn)基建回升力度。
值得一提的是，一些分析師就此得出結論稱，中國不太可能發(fā)生滯脹。因最近數(shù)月，由于中國經(jīng)濟并未確認明顯復蘇，通脹又出現(xiàn)回升，很多人擔心中國將陷入滯脹漩渦。
民生宏觀朱振鑫/張德禮團隊就稱，中長期來看，不存在滯脹的基礎。
持有同樣觀點的九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清對此進行了詳細的分析，駁斥了有關“中國可能發(fā)生滯脹”的說法：
4月CPI維持2.3%，環(huán)比因素中主要上漲因素是豬肉價格和部分服務價格，主要下降因素主要是蔬菜，4月蔬菜價格環(huán)比下降幅度達12.5%。我們在3月CPI點評中就提出，前期蔬菜價格上漲是由于天氣和春節(jié)因素，與所謂“貨幣超發(fā)”沒有半毛錢關系，隨著天氣轉暖，大量蔬菜供應，蔬菜價格必然大幅回落。對于豬肉價格，是由于生豬和母豬存欄連續(xù)數(shù)年下滑，導致豬肉短期供小于求，由于豬肉生長周期需要數(shù)月，導致豬肉價格短期易上難下，也不能讓“貨幣超發(fā)”來背鍋。
我們再次強調(diào)，中國不可能發(fā)生滯脹。歷史上看，沒有一次所謂貨幣超發(fā)導致的滯脹，現(xiàn)在也沒有滯脹的可能。市場有觀點認為，1970年代美國滯脹是由于貨幣超發(fā)所致，我們的看法是，貨幣超發(fā)是加劇美國滯脹的因素，但絕不是導致美國當時滯脹的原因。事實上，1970年代出現(xiàn)了全球范圍的滯脹，無論是貨幣超發(fā)的美國，還是貨幣沒有超發(fā)的德國都出現(xiàn)了滯脹，其根源是中東原油危機，請不要再拿“貨幣超發(fā)”當做滯脹的“替罪羊”！
在現(xiàn)代金融體系下，貨幣超發(fā)的結果是資產(chǎn)價格泡沫而不是通脹，即使導致通脹，必然是先有經(jīng)濟回暖再有通脹；如果沒有最終需求，試問囤積大宗商品、蔬菜賣給誰？如果貨幣超發(fā)能夠?qū)е峦浬仙?008年以來日本、歐洲央行貨幣超發(fā)最嚴重，為何其通脹卻是主要國家中最低？
PPI跌幅收窄主要受到大宗商品短期大漲影響
PPI方面，盡管該數(shù)據(jù)為連續(xù)50個月下滑，但連續(xù)第二個月環(huán)比回升，但幾位分析師的觀點并不能算得上樂觀，他們認為數(shù)據(jù)環(huán)比回暖和4月的大宗商品價格大漲相關，但這個拉動因素并不具有持續(xù)性。
中國國際經(jīng)濟交流中心研究員王軍認為，PPI邊際改善，與商品價格反彈和補庫存有關，但上漲可能存在超調(diào)，因國內(nèi)外經(jīng)濟運行基本面都不支持，供需關系擺在那兒。
申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認為，PPI受國內(nèi)外大宗商品價格上升影響，跌幅進一步收窄是大概率事件，但也只是邊際收窄，也即是說總體降幅在收窄、但還是在下降。他稱，樂觀估計12月可能恢復到零增長，但更傾向于認為收窄到-1%，全年在-3%左右。
貨幣政策或總體“穩(wěn)健”
以上述預期作為前提，分析師們預計，短期貨幣政策不太可能大幅變動。via 民生宏觀朱振鑫/張德禮：
權威人士表示不存在滯漲基礎，通脹仍需觀察，意味著貨幣寬松不會因此轉向，但考慮到增長企穩(wěn)，寬松的確邊際減弱。
而就目前的情況來看，經(jīng)濟增長實質(zhì)上是比較疲弱的。按照申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇的說法，在此之際，
有下行壓力的時候就需要政策托一托，如果穩(wěn)定了政策就要淡出。一季度有企穩(wěn)的跡象，所以目前貨幣政策暫時處于“觀察期”，短期收緊概率較小。
昨天權威人士在人民日報上明確表態(tài)稱，要放棄之前大水漫灌的調(diào)控思路，培育新動能，穩(wěn)定在底線，不會抬得很高。
關于高層對短期貨幣政策的立場，從4月29日召開的中共中央政治局會議上就可一窺端倪。會議強調(diào)，要實施積極財政政策和“穩(wěn)健的”貨幣政策；宏觀經(jīng)濟政策要增強針對性。
這和之前中國央行行長周小川關于貨幣政策“穩(wěn)健偏寬松”的說法略有改變。并且這次會議提及，要關注物價。
與上述相比，中國國際經(jīng)濟交流中心研究員王軍的觀點顯得獨特一些：“通脹風險緩解，鑒于國內(nèi)產(chǎn)能過剩的嚴峻現(xiàn)實，且食品價格上漲有短期性，通脹近一兩年都不會構成影響決策的主要因素。”
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平也在接受新華社采訪時稱，財政政策與房地產(chǎn)政策在今年基本不會有所改變，貨幣政策則相對復雜，
與去年連續(xù)降準降息的向‘松’不同，今年的貨幣政策偏中性，呈穩(wěn)健基調(diào)。今后，央行可能會因外匯占款外流而進行降準，從而補充市場流動性，讓其回歸目前的貨幣量水平。但是，為擴大市場流動性而進一步實施貨幣政策的可能性基本不大。
海通證券宏觀分析師姜超、顧瀟嘯也援引昨日“權威人士”和央行近期的觀點稱，預計出現(xiàn)通縮可能性不大，貨幣政策將繼續(xù)趨于穩(wěn)健。